Loni byla euro-koruna nuda a šeď, letos není o prudké zvraty nouze. V hlavní roli není ekonomika, ale úvahy ČNB o druhé devalvaci a reakce veřejnosti a následně prezidenta. Silná slova prezidenta Zemana, aby ČNB už korunu neoslabovala, a koho chce nebo nechce v Bankovní radě, vymetla dřívější sázky na devalvaci koruny. Euro-koruna je tak nejblíže k otestování odhodlání ČNB vytýčenou hladinu 27 skutečně bránit. Připomeňme, že díky masivní intervenci v objemu 200 mld. korun v listopadu 2013 ČNB dosud své odhodlání prokazovat nemusela.     

ČNB není připravena skákat, jak prezident píská. I když tři členové Bankovní rady budou asi usilovat o znovujmenování do Bankovní rady, pochybujeme, že Bankovní rada kapituluje hned při prvním testu sedmadvacítky. A to nejenom, aby ČNB jasně prokázala nezávislost na slovech prezidenta či dostála slovům „neuděláme stejnou chybu jako Švýcaři“. V blízké budoucnosti centrální bankéři těžko opustí dosavadní směřování měnové politiky kvůli riziku podstřelení inflačního cíle v roce 2016.

Kurz euro-koruny blízko současných 27,30 je zajímavý pro nákup eur na spotu i na forward na další měsíce. Je to podobná příležitost jít proti davu, na kterou jsme poukazovali v lednu, když exportéři dostali od ČNB dáreček prodávat eura nad osmadvacítkou.      

ULICE MLUVÍ CENTRÁLNÍM BANKÉŘÚM DO ŘEMESLA

ČNB svůj kurzový závazek 27 v brzké době nepustí, ať si prezident říká, co chce. To vypadá jasně jako facka. V horizontu více než půl roku však není radno brát názory veřejnosti a tedy i prezidenta Zemana o koruně na lehkou váhu. Koneckonců, prezident Zeman se netrefuje do ČNB jenom z dlouhé chvíle. Cítí, jak se veřejnosti líbí představa oslabování koruny – symbolu úspěchu české ekonomiky. Vzpomeňme na leden, kdy úvahy ČNB o staronovém dilematu, zda hýbat s kurzem koruny, spustilo ostrou reakci veřejnosti ve stylu „nechceme další devalvaci“.  

Názor veřejnosti sehrál roli koneckonců také v překvapivém rozhodnutí Švýcarů (SNB) v půlce ledna. SNB si sice nevyslechla kritiku od čelního politika jako ČNB, ale vyslechla si kritiku od veřejnosti. Připomeňme, že veřejnost žádala v referendu na konci listopadu, aby SNB neládovala své rezervy dluhopisy evropských zemí, ale zlatem aspoň z 20%. Referendum „Švýcarské zlato“ nakonec díky mediální masáži SNB neuspělo. Vidina podobného referenda a následné nucené přestavby portfolia v řádu desítek miliard euro byla asi tak traumatická, že SNB obětovala konzistentnost měnové politiky a vzala ztráty raději dříve, než bude problém ještě větší.      

Exportéři, ČNB Vám sice nadále poskytuje macro-hedge na 27 a slova prezidenta Zemana to v nejbližších měsících nezmění.V horizontu konce letoška a dále však jistota sedmadvacítky není zdaleka tak jistá. K takovému makro-zajištění by totiž měla být přicvaknuta nálepka POUZE NA VLASTNÍ NEBEZPEČÍ.

Teď jsou na řadě využít příležitost dobrého kurzu importéři. Ale oslabí-li opět koruna díky intervenci ČNB či bez ní, bude dobré toho využít a být připraven toho využít. Nezapomínejme, že kurz koruny k euru je o více než dvě koruny slabší, než je úroveň odůvodnitelná výkonem ekonomiky a konkurenceschopností. A to díky ČNB. Bude-li ekonomika dále sílit, bude pro ČNB těžké pokračování intervenčního závazku odůvodnit. Pak bude se zajišťováním proti silnější koruně pozdě bycha honiti.