Přejít k hlavnímu obsahu
Turbulentní podzim na trzích: Dlouhé úrokové sazby míří prudce vzhůru
Přestože Fed v září razantně odstartoval proces snižování úrokových sazeb, výnosy amerických dluhopisů středních a dlouhých splatností míří prudce vzhůru – americký desetiletý vládní papír včera poprvé od srpna pokořil hranici 4 %. Dolarová výnosová křivka se na to konto vrátila zpátky do inverze, poté co se v posledním měsíci její tvar postupně normalizoval.

Hlavním důvodem jsou přetrvávající dozvuky silných pátečních dat z amerického trhu práce, která ukázala, že největší světová ekonomika je stále ve velmi dobré kondici a naplňuje se scénář „bez přistání". Tento pohled ostatně potvrzuje i náš nowcast, který odhaduje růst amerického HDP ve třetím čtvrtletí okolo 4 % (anualizovaně).

Jinými slovy, Fed zřejmě nebude mít prostor jít se sazbami dolů tak agresivně, jak si trhy myslely ještě na konci září. Proto peněžní trh v posledním týdnu citelně přehodnotil výhled na politiku Fedu – zatímco ještě na konci září počítal s 50bodovým snížením sazeb v listopadu, aktuálně počítá s 90% pravděpodobností se standardním 25bodovým „cutem“. To je koneckonců v souladu s dřívějšími komentáři šéfa Fedu Jeroma Powella, který signalizoval pozvolnější posun měnového kormidla.

Vyšší úrokové sazby delších splatností se ze Spojených států přelévají také do Evropy a Česka. A to nehledě na fakt, že ECB v příštím týdnu pravděpodobně sníží úrokové sazby, povzbuzená nižší inflací a slabým hospodářským růstem (náš nowcast ukazuje na přibližnou stagnaci ve třetím kvartále). Probíhající zpřísnění finančních podmínek může být pro ECB fakticky dalším argumentem, proč přehodnotit původní záměry a dále uvolnit měnovou politiku.

Krátkodobě nelze vyloučit pokračující posun delších sazeb vzhůru, terén je však extrémně nejistý. A to nejen kvůli americkým prezidentským volbám (5. listopadu), probíhajícímu cyklu snižování sazeb ze strany Fedu a ECB, ale nově také geopolitice, resp. eskalaci napětí na Blízkém východě. Do toho se o své slovo hlásí rovněž Čína s masivními fiskálními impulsy. S jistotou tak lze říci jediné: kombinace volatilní (geo)politiky a makra slibuje extra turbulentní podzim.

Datum vytvoření: 08/10/2024
Dominik Rusinko, - hlavní ekonom ČSOB Private Banking

linkedin

Komentáře komentáře
Má ECB hotovo? V září si může pauzu dále prodloužit Jak zdůraznila šéfka ECB Ch. Lagarde už na tiskové konferenci, centrální banka j... Dominik Rusinko, hlavní ekonom ČSOB Private Banking
Profile picture for user Dominik Rusinko
Srpnový sentiment signalizuje silnější růst Sektorový pohled na sentiment může přinést pozitivní impuls do měsíčních čí... Jaromír Šindel, hlavní ekonom ČBA
Profile picture for user Jaromír Šindel
Lepší výsledek české ekonomiky Podle očekávání ekonomiku táhla nahoru především spotřeba domácností. Znovu se t... Petr Dufek, hlavní ekonom Banky Creditas
Profile picture for user Petr Dufek